概述：2012年，钢铁行业在诚信危机的阴霾笼罩下步入深度调整期，作为产能严重过剩的薄板行业同样经历着看似平静，而暗涌澎湃的全新洗牌，薄板生产企业、流通以及下游行业，将会在结构调整的大背景下，承受一次又一次阵痛。早在龙年春节之前，市场寄予2013较好的发展预期，也正是这种预期引发库存激增及对需求的过早透支，2月下旬开始，薄板市场再度步入漫长的下跌周期。时至今日，薄板价格累计跌幅已经超过400元/吨，市场离底部还有多远？薄板行业利润一降再降，是何因素支撑钢厂大刀阔斧生产？在市场多空因素的强烈博弈下，薄板市场何去何从？本文基于行业发展的新背景，对国内薄板市场进行较为全面的剖析。

一、薄板行业的四大发展背景及三大关系调整

2013年，薄板行业的发展背景以及行业各环节之间的关系，也在发生着微妙的变化，大致可总结为四大行业背景和三大市场关系转变，具体如下：

行业背景之一：经济增长存疑

2012年我国GDP增速仅为7.8%，已经是08年金融危机结束以来的最低水平，而2013年第一季度，我国GDP增速为7.7%（如图一所示），经济增长放缓迹象明显，我国经济仍处在下行通道。新一届政府对经济的调整，更加着重市场自身的发展规律，有形之手的使用将会变得谨慎而务实，这样以来，钢铁行业多年来粗放式发展的顽疾，在2013年将会难以摆脱调整所带来的痛苦。

图一：我国GDP季度走势图

行业背景之二：钢铁“暴利时代”终结

数据显示，2011年大钢厂的利润率仅为2.99%，而2012年全国钢铁企业的亏损面大幅扩容。值得一提的是，2013年一季度，我国大中型钢铁企业实现利润24.86亿元，同比实现扭亏为盈。但是一季度实现的利润是逐月下降的，其中1月份13.38亿元，2月份9.98亿元，3月份只有2.67亿元。不仅如此，3月份的亏损面也较1、2月份有所扩大。产能过剩、成本激增等因素导致钢铁行业暴利时代已经成为历史。

行业背景之三：流通领域深度洗牌在延续

随着时间的推移，钢铁行业的诚信问题逐步淡出大家的视线，然而由此引发的各种连锁效应所产生的消极影响，并未结束，比如：银行对钢铁企业贷款门槛的提高、诚信问题引发交易环节的流畅性大打折扣等等，2013年流通环节的洗牌仍将延续。

行业背景之四：需求增速放缓

在经济增速放缓的条件下，我国薄板重点下游需求增速明显放缓，在建筑、家电、汽车三大行业中，家电行业的增速下滑十分明显。

薄板行业四大背景的变化，对生产、流通和消费之间的关系产生较大的影响：首先，钢厂暴利时代的终结，使钢厂放低姿态，钢厂更加注重市场渠道的拓展，钢厂和贸易商之间的关心变得更加微妙；其次，流通领域的结构调整，也使得流通环节不断寻求新的盈利点，比如：部分贸易企业向剪切加工配送升级转型、大产业链盈利模式的提出等等；第三，以上两大关系的调整，使得下游行业的选择趋于多元化。

基于行业背景以及市场关系的变化，站在行业变革的交汇点，薄板行业该何去何从？先来分析一下当前市场的现状。

二、钢厂不会大规模减产

鉴于对2013年需求增长的良好预期，今年一季度，我国钢厂产能在不断释放，据国家统计局的数据显示，今年一季度，我国粗钢产量为19189万吨，同比增长9.1%，日均粗钢产量升至213.21万吨。与此同时，我国薄板的产量不断刷新历史，以冷轧为例：3月份，我国冷轧产量高达），环比增长26.3%；同比增长11.4%，1-3月国内共生产冷轧1578.2万吨。虽然4月份冷轧产量小幅下降，为551.5万吨，但是从下图不难看出，4月份冷轧产量仍处在历史次高水平，二季度薄板企业必然面临较大的销售压力。

图二：08年以来我国冷轧产量及同比增速

春节之后，市场的需求并没有预期那么乐观，钢价随之出现较大波动，钢铁生产企业、流通领域的利润一降再降，那么为何钢厂仍开足马力生产？无非有两个原因：其一、在降价预期没有改变的情况下，钢厂必须加速消化高价矿石（如图三所示），为后期补充低价矿对冲高成本做准备；其二、出于社会责任以及边际效益考虑，钢厂加速生产是最为正确的决定。因此，在薄板价格持续下的的背景下，钢厂并没有出现大规模减产，即使钢价再度下探，钢厂的减产也不会在短期内产生支撑效应。

图三：进口矿港口库存及环比情况

三、需求增速与产量增速难以相匹配

影响价格的另一个关键因素就是需求，当然，2013年我国下游行业的需求并没有想象中那么低迷，只是产量的增速远远高于需求增速，引发供应和需求之间难以有效匹配，进而导致钢价长周期下跌。

（一）家电下乡政策退出薄板或首当其冲

为了推动社会消费高速增长，自2007年，国务院下达关于促进家电下乡指示精神，财政部、商务部在反复调查研究的基础上，提出了财政补贴促进家电下乡的政策思路，至此，家电下乡政策由点到面全力铺开。

图四：家电优惠政策的贡献率

毫无疑问，家电优惠政策对家电消费起到了极大地拉动作用，政策成效于2010年达到峰值，并在2011年提前出现颓势，由于家电行业自身具备季节性、淡旺季分明的产业特点，从图五不难看出，家电的消费高峰期多数集中于季节性需求（比如：制冷产品）以及节假日（比如：春节、元旦等），按照常理来说，家电优惠政策的成效应该在政策退出之前仍起到较大的作用，不过，从实际情况来看，早在2011年家电政策的刺激效应已达到边际，当然，政策效应的提前衰退，与家电产品自身的耐用品特性以及政策消费预期的提前不无关系。根据此前的家电下乡政策规划，另有14个省市区将于明年11月底政策期满，全国其余地区则在2013年1月底到期，家电优惠政策将于5月底全部退出。在家电刺激政策带动下，我国家电产品每年保持上千亿元的销售额，虽然有过渡时间及其他接续补贴政策，同时，随着农村收入提升，以及家电更新换代，农村家电需求仍大，但是家电下乡退出将会对家电产品的销售产生短期效应，进一步影响家电用钢，尤其是冷轧、镀锌和硅钢等品种的需求。

图五：我国主要家电产量情况

虽然在家电优惠政策的带动下，家电企业取得了不俗的业绩，但此政策也进一步刺激了行业进一步扩张的野心。近年来国内外家电企业不断进行工厂扩容，纷纷加大产能，这意味着市场供给力度会逐年增强，作为耐用型消费品，家电下乡政策透支了未来的市场空间，短期内家电市场很难有新的需求予以弥补，所以国家推行家电优惠政策，实际上是透支了家电产品在农村市场的未来市场空间，家电行业的过快扩充导致市场供应压力不断增加，家电行业产能过剩使得整个行业在未来3-5年时间内出现较大调整。

（二）汽车行业将保持高增速

最新数据显示，4月，汽车生产189.94万辆，环比下降8.91%，同比增长15.29%；销售184.17万辆，环比下降9.50%，同比增长13.38%。2013年5月13日国家统计局公布投资运行状态，1-4月的汽车制造业的投资是2107亿元，同比增长15.5%，相对于制造业的18.4%的增速，汽车制造业是属于制造业中较低的。从汽车行业的投资额看，今年的投资增长仍是理性状态，没有出现异常偏高的投资趋势。

图六：我国汽车产销及同比增速

今年一季度的汽车行业继续保持了同去年一样的高增长，中国经济的高速增长，使人民生活水平已开始迈入小康水平。当家用电器已充分普及之后，居民消费的重点将转向大额的住房和汽车。正是在这种消费趋势下，汽车行业在去年和今年年初，保持了相当高的增长率。而且这种消费趋势，还将有延续3-5年时间，这为汽车行业的发展奠定了良好的基础。

（三）出口难有实质性突破

数据显示，3月份我国薄板产品出口量较去年同期仍呈现下降态势，以冷轧为例：3月份我国共出口冷轧25.6万吨，环比增长6.2%，同比增长-17.9%；共进口冷轧31.3万吨，环比增长31.9%，同比增长7.0%。

图七：06年以来我国冷轧进出口走势图

随着国内外薄板价差的不断放大，3月份我国薄板出口环比小幅回升，不过，整体出口量依然偏低，国外薄板市场需求疲态尤显。在国内外冷轧市场持续低迷的背景下，预计4-6月份薄板出口形势难以摆脱颓势。

三、钢厂被迫降价成本支撑力被削弱

4月中旬开始，国内薄板价格步入深度调整期，价格底部位置一再被刷新，受迫于现货市场的压力，钢厂5、6月份大幅下调薄板产品价格，并给予稳定订货代理一定的追补和优惠，以宝钢为例：6月份宝钢热轧价格下调180元/吨，冷轧价格下调150元/吨，镀锌价格保持平稳。据笔者粗略估算，价格调整后宝钢冷轧在华东市场的成本大致在4800元/吨，和当前市场的成交价相比有将近80元/吨的倒挂。虽然钢厂面临较大的压力，但从3、4月份的产量数据，以及5月份钢厂的排产计划不难看出，钢厂的实质性减产积极性不高。

图八：热轧盈利空间

分析人士认为，随着钢厂连续下调薄板的期货价格，市场的新到资源成本支撑力不断被削弱，迫于代理订单的缩减以及对于后期价格下降的强烈预期，钢厂低价盘子不断出现在市场，在供需矛盾激化、成本支撑力下降的情况下，薄板价格较难形成反转之势。

四、利空叠加或拉长薄板下跌周期

综上所述，不难发现，在多重利空因素的叠加下，薄板市场短期内难以走出颓势，对于后期市场，笔者有以下三个观点：

1.钢厂的减产效应不会快速显现

通过一段时间的加速生产，钢厂对高价矿石的消化将会告一段落，最近，有部分钢厂已经开始停产检修，控制产能，减少产量。尽管目前钢厂力度还不是很大，后期有可能继续加大，而钢厂减产对于缓解供需矛盾需要一个过程，估计在7、8月份得以显示，这是支撑钢材价格价止跌企稳，稳中攀升的一大主要动力。

2.薄板价格仍有下跌空间

目前冷轧、镀锌等薄板品种的价格已经跌破去年的价格低点，不过，由于薄板市场的供需矛盾激化以及各种利空因素叠加影响，薄板尤其是冷轧产品仍有进一步下探可能。

3.需求短期内不会好转

五六月份是汽车、家电生产的淡季，薄板重点下游企业的采购计划较去年同期呈现下滑态势，尤其是家电行业的订单萎缩十分明显，这与房地产调控以及家电刺激政策的退出不无关系。下游行业的不景气是牵制价格反弹的关键因素。（Mysteel.com钢材部编辑，未经许可，请勿转载）

责任编辑：王建亮021-26093759

资讯监督：汤浛溟021-26093670